Winst is een mening

In overnameprocessen zie je nogal eens dat er onduidelijkheid is over het begrip ‘winst’. Koper en verkoper denken er beiden een duidelijk beeld bij te hebben, maar die beelden blijken in de praktijk lang niet altijd overeen te komen. Vreemd? Je ziet dat verschillende partijen er een eigen begrip bij hebben. Het antwoord op de vraag ‘Wat is de winst?’ hangt dus af van aan wie je deze vraag stelt. Vandaar de gevleugelde uitspraak dat winst ‘een mening’ is.

Winst en webshopwaarde

Een correct en overeenkomend begrip van winst is echter wel essentieel: in veel gevallen wordt er namelijk een inschatting van de waarde van een webwinkel gemaakt op basis van een zogenaamde multiple (waarde = multiple x winst). Op de theorie achter multiples en het gebruik ervan valt het nodige af te dingen, maar het is een feit dat ze in de praktijk veel worden toegepast en dat de onderliggende definitie van het begrip ‘winst’ dus van belang is. Hoe kun je winst in een overnamesetting het beste benaderen? Dit artikel beschrijft het aan de hand van de drie voornaamste oorzaken van meningsverschillen: de definitie van winst, normalisaties en de ondernemersbeloning.

1. Winstdefinities

‘Wat is de winst?’, is meestal de beginvraag van kopers tijdens het eerste contactmoment met de verkoper van een webwinkel. ‘En hoe is deze berekend?’, volgt daar meestal al snel op. Dat zijn twee logische vragen, want over allebei is nogal eens wat ruis op de lijn en dat kun je in het overnameproces het beste zo snel mogelijk verhelpen. Er zijn verschillende winstdefinities die worden toegepast. De meest voorkomende zijn:

Ebitda – Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation & Amortization. Oftewel de winst voor rente, belastingen en afschrijvingen. Dit noemt men ook wel de operationele winst en is de beste toepassing wanneer je de winst van bedrijven wilt vergelijken met verschillende financieringsvormen (before interest), onder verschillende belasting regimes (before tax) en met verschillende activa utilisatie (before depreciation and amortization).

Ebit – Earnings Before Interest and Taxes. Oftewel de winst voor rente en belastingen. Het verschil met de Ebitda is dat bij Ebit de afschrijvingen wel worden meegenomen. De Ebit wordt ook wel het bedrijfsresultaat genoemd.

Nettowinst – Wanneer met de Ebit de te betalen en ontvangen rente is verrekend en er de belasting (VPB) van is afgetrokken, resteert de nettowinst.

In de praktijk zie je dat het verschil tussen Ebitda en Ebit voor webwinkels beperkt is: er zijn meestal relatief weinig activa om op af te schrijven. De webwinkel kan als immateriële activa op de balans staan en de voorraad kan als vlottende activa (deels) worden afgeschreven. De impact hiervan is over het algemeen beperkt – zeker wanneer het wordt vergeleken met kapitaalintensieve branches als productiebedrijven en industrie.

Waar de meeste webwinkeliers en kopers naar kijken is de nettowinst: wat blijft er onder de streep aan het einde van het jaar over.

2. Winstnormalisatie

Normalisatie is de correctie van het effect van kosten en opbrengsten op je resultatenrekening. Dat kunnen kosten/opbrengsten zijn die geen onderdeel zijn van de feitelijke bedrijfsvoering. Dat kunnen ook kosten/opbrengsten zijn die wel deel uitmaken van de bedrijfsvoering, maar die nu niet zijn opgenomen. Het doel van een normalisatie is het vaststellen van de reële resultaten en kosten die een koper na de overname tegemoet kan zien. Het resultaat is de pro-formaresultatenrekening met een genormaliseerde winst. Wellicht klinkt dit een beetje shady, maar er zijn genoeg redenen denkbaar waarom normalisatie gebruikelijk en verstandig is. Hieronder een aantal voorbeelden.

Opbrengsten

Kosten

3. De ondernemersbeloning

Besloten Vennootschap
In het geval van een Besloten Vennootschap gaat het om een ondernemer die zichzelf te veel of te weinig uitbetaalt gezien de hoeveelheid en aard van de verrichte werkzaamheden. De basis voor deze beloning zou minimaal het directeur-grootaandeelhouder (dga-)salaris moeten zijn. Indien er parttime wordt gewerkt, dan kun je hier het overeenkomstige deel van nemen. Dus 8 uur per week = 20 procent van het dga-salaris als representatieve ondernemingsbeloning.

Eenmanszaak/vof
Bij eenmanszaken en vof’s speelt nog iets anders: hier is de nettowinst die staat vermeld in het jaarverslag tevens de salariëring van de eigenaar. Hier wijkt de definitie in het jaarverslag dus af van de definitie die wordt gebruikt bij het bepalen van waarde!

Een goede start

Samenvattend:
- Vraag de verkoper om een overzicht van de resultaten.
- Hierbij wil je weten wat de gehanteerde definities zijn, zodat jullie zeker over hetzelfde praten.
- Indien de verkoper een pro-formaresultatenrekening aanlevert, vraag dan een lijst op met de aangebrachte correcties.
- In alle gevallen ga je zelf ook door de resultatenrekening heen om te bepalen of er nog aan (aanvullende) normalisaties moeten worden aangebracht. Een manier hiervoor is een check tegen de resultatenrekening van een vergelijkbare webwinkel.
- De salariëring die de ondernemer zichzelf toekent vraagt hierbij om extra aandacht.